金刚石

  9月9日早盘，国机精工（002046.SZ）股价封上涨停板，收盘价59.44元。与之相关的一手消息是，前一日（9月8日）盘后，国机精工在巨潮资讯网披露投资者关系活动记录表，确认金刚石散热片和光学窗口片已有小批量订单，2025年相关收入超过1000万元。

  但时代财经梳理公开信息发现，这并非什么新消息。早在2026年3月6日的投资者关系活动中，国机精工就披露：公司2015年开始布局金刚石功能化应用，自2023年起已在散热和光学窗口领域实现部分收入，2025年收入超过1000万元。此后，6月3日、7月28日的两份投关记录表以及8月的机构调查与研究中，公司又反复确认了同一组数据。

  一组半年内被重复披露至少四次的“旧闻”，依然能换来股价涨停。外资投行资深分析师林悦（化名）对时代财经说，这代表市场上对于人造金刚石散热概念的追捧，但从这则消息来看，不必对投入资产的人关系问答投入过多解读。“这类回应多为格式化表态，信息含量有限”。在她看来，更有价值的是投关记录表里的另一句话：民用散热各技术路线产品目前均处于下游客户验证阶段，“如果进展顺利，年内有望有小批量订单的商业化落地。”

  这轮风潮的起点在英伟达。今年英伟达公布了下一代Vera Rubin架构GPU的全新散热方案：采用“金刚石铜复合散热+45℃温水直液冷”组合工艺，近期已确认Rubin平台投产。

  9月8日，国机精工以特定对象调研形式接待了东北证券武芃睿、方以资产陈赢两位机构人士，董事会秘书赵祥功、董事会办公室主任赵金伟、投资者关系助理汪智婷出面回应。时代财经通过查询投关记录表原文了解到，谈及金刚石散热业务，公司的表述是：金刚石散热片和金刚石光学窗口片已有小批量订单，“主要供应国防工业领域”。这在某种程度上预示着，被长期资金市场寄予厚望的“金刚石散热概念”，目前唯一可查证的收入来自军工而非民用AI芯片。

  投关记录表同时披露了三条技术路线的官方参数：单晶金刚石散热片热导率约2000W/m·K以上，多晶金刚石约1500W/m·K，金刚石铜复合材料约800W/m·K。作为参照，铜的热导率约400W/m·K。能够准确的看出，单晶金刚石的散热能力是铜的5倍以上，即便是性能最弱的金刚石铜复合材料，也约为铜的2倍。这证明了金刚石散热确实具备理论依照，但在民用领域的应用进展，明显慢了一拍。投关记录表原文中，关于民用市场的表述全部停留在“验证”和“送样”阶段：“CVD金刚石产品（含单晶与多晶）已进入行业头部客户的验证阶段；金刚石铜复合材料已向重点客户送样验证”。

  林悦指出，从“送样验证”到“小批量订单”，中间隔着的可能是数月甚至更长的测试周期。平安证券也在近期研报中提示，金刚石散热当前处于0到1阶段，“送样不等于订单，小批量不等于大规模放量”。

  江西财经大学投融资专委会研究员王楠（化名）向时代财经表示，判断金刚石散热的真实进展，最终仍要落在正式公告披露的订单金额与客户结构上。他表示，金刚石散热之所以被长期资金市场盯上，背后是AI芯片功耗飙升带来的“散热焦虑”。

  对于这道焦虑，国机精工在前述投关记录表中谈及金刚石散热材料成本比较高，“在传统散热材料能够解决散热问题的场景，基本不会采用金刚石散热方案”；但随着高性能芯片的逐步发展，传统散热材料的性能局限逐渐显现，“金刚石散热材料有望在未来成为高性能芯片的必选散热材料”。方正证券研报也指出，金刚石热导率是铜的3至5倍，GPU采用金刚石散热片后温度可降低10℃以上，算力提升15%至22%。也就是说，在传统硅基和铜基散热方案已逼近物理极限的情况下。金刚石的物理特性恰好能解决这道难题。

  消息面上，据证券时报报道，2026年2月英伟达公布全新散热技术方案，下一代Vera Rubin架构GPU将采用“金刚石铜复合散热+45℃温水直液冷”组合工艺，单颗功耗将达2300W，局部热流密度超过500W/cm²，英伟达方面已确认Rubin平台投产。

  与二级市场的热情相比，公司本身的基本面要冷静得多。从财报业绩来看，国机精工的整体业绩并不算出彩。2026年半年报显示，上半年实现盈利收入15.35亿元，同比下降4.51%；归母净利润4904.69万元，同比一下子就下降71.89%。超硬磨具板块上半年收入约3.72亿元，其中半导体领域同比增速约40%，是其中一个亮点。

  在人造金刚石行业，国机精工并非唯一在赶路的企业。据证券时报统计，截至8月初，四方达金刚石散热片已通过客户测试、验证进展符合预期，并进入小批量供货阶段；黄河旋风7月28日在互动平台表示，单晶CVD金刚石研发进展顺利，订单陆续交付中；力量钻石6月公告将10.28亿元募集资金变更投向“金刚石功能材料生产研发建设项目”，聚焦散热、光学、声学振膜等方向；惠丰钻石则构建了从CVD热沉片到半导体功能材料的产品矩阵。不过，时代财经梳理发现，这些已落地的供货同样以小批量为主，尚未有公司披露民用AI芯片领域的大规模订单。

  与订单端的谨慎形成对照的是，一些证券机构对市场空间的想象极为大胆，且各家机构的测算结果大不相同：中泰证券测算，2026年全球AI芯片金刚石散热市场约87亿元，到2030年将达到592亿元，年复合增长率超过50%；方正证券预计，2026年金刚石散热在AI芯片中的渗透率仅为1%，到2030年保守估计12%、中性16%、乐观20%；华福证券给出的2030年市场空间区间为480亿至900亿元；国泰海通则认为，全球金刚石散热市场将从2025年的约3亿元升至2030年的千亿级。

  预测再乐观，也要过产业落地这一关。中国机床工具工业协会超硬材料分会秘书长孙兆达在接受各个媒体采访时表示，行业正迎来“爆发式增长窗口期”。但窗口期何时真正打开，取决于民用客户验证能否从“等等看”变成“下单买”。

  方正证券也在研报中指出，目前金刚石散热民用化面临成本和工艺两道坎：CVD法制备的大尺寸单晶金刚石良率仍低，单片成本居高不下；金刚石铜复合材料的界面结合力和长期可靠性还需验证。

  技术瓶颈之外，推动这场转型的还有行业现实压力——珠宝生意的价值空间正在被压缩。近日，上海海关发布的多个方面数据显示，今年上半年，经上海钻石交易所出口的合成毛坯钻石达14.1亿元，同比增长65.3%。合成毛坯钻石也称人工培育钻石。中国珠宝玉石首饰行业协会会长叶志斌曾指出，我国培育钻石的毛坯产能占全球60%，但成品环节利润仅占全球15%；国内培育钻石消费仍以婚庆市场为主，其他场景渗透率不足20%，传统消费领域增长空间趋于饱和，行业普遍缺乏品牌溢价与产品附加值。

  有消费者称，十年前以1.8万元购入的钻戒，如今回收价仅约180元。“钻石恒久远”的百年叙事，正在被年轻一代消费者用脚投票。前述分析师指出，在这种情况下，过去主要服务于珠宝培育钻石和工业磨料磨具的人造金刚石产能，如今正集体转向半导体散热。

  但热闹背后，真实的出货规模仍是一个“黑箱”。时代财经通过查询力量钻石、黄河旋风等上市公司公告及互动易平台回复发现，多家企业已在投资者互动中确认布局金刚石散热业务，但对具体出货量和客户信息均以“商业保密”为由未予披露。

  从“钻石恒久远，一颗永流传”到给AI芯片降温的散热片，金刚石确实找到了新故事。前述分析师认为，同一组“年收入超1000万元”的数据，在半年内被反复披露、反复撬动股价的背后，反映出市场对半导体相关概念的狂热追捧。但产业端的真正拐点，其实至今仍是一句“年内有望”。

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